22 ноября 2019 г.
Главный управляющий Xerox Джон Висентин говорит, что имеет гарантийное письмо от Citi на финансирование предложенного поглощения HP Inc. за 33,5 млрд долл., и теперь угрожает начать борьбу за голоса акционеров, чтобы продавить слияние двух компаний несмотря на отказ Правления HP в воскресенье.
Однако, о чем Xerox умалчивает в своем письме, так это что сделка становится осуществимой лишь благодаря крепкому балансу и величине свободного денежного потока HP.
Анализ оферты Xerox, предпринятый колумнистом Bloomberg Алексом Уэббом (Alex Webb), показывает, что долг, который закладывается в финансирование сделки, по-видимому, будет обеспечиваться за счет свободного денежного потока HP, а сравнительно небольшая сумма долга HP будет еще одной важной составляющей. «Низкий уровень долга HP — вот тот исходный пункт, который позволил Xerox выстроить эту сделку», — пишет Уэбб.
Поскольку Xerox не отступилась от своей попытки поглощения, CRN/США решил сравнить некоторые финансовые показатели двух компаний, которые весьма существенны в свете предложенной сделки.
Денежные средства
В первоначальном предложении (о котором уже рассказала HP) Xerox сообщает: «Мы будем финансировать денежную составляющую нашей оферты за счет сочетания кассовой наличности и нового финансирования для поддержки сделки и новой объединенной компании. Мы проводили обсуждения с Citi вопросов финансирования сделки, и они предоставили нам гарантийное письмо, свидетельствующее об их твердой готовности в организации финансирования этой сделки». Xerox предложила выплатить по 22 долл. за акцию HP, а именно 17 долл. за акцию в денежной форме, а остальное акциями Xerox.
По состоянию на последний квартал, завершившийся 30 сентября, Xerox сообщила, что имеет в наличии 922 млн долл. в виде денежных средств и их эквивалентов. HP в своем последнем квартале, завершившемся 31 июля, имела более чем в пять раз больше — 4,92 млрд долл. в виде денежных средств и их эквивалентов.
Далее, Xerox сообщила, что за последние три квартала сумма чистых денежных средств от операционной деятельности составила 895 млн долл. У HP та же сумма составила 4,07 млрд долл.
Сумма долга
Делая вывод, что предложение Xerox «не отвечает в наибольшей степени интересам акционеров HP», Правление указывает, что приняло в расчет «потенциальное влияние чрезмерного уровня долга на акции объединенной компании».
Мало того, что Xerox потребовалось бы привлечение значительного заёмного капитала для поглощения HP — она уже имела 5,15 млрд долл. общей суммы задолженности по состоянию на последний квартал. HP имела меньшую общую сумму задолженности — 5,06 млрд долл. на последний квартал, хотя является гораздо более крупной компанией.
Траектория дохода
Имея огромный бизнес принтеров и на ПК-рынке, HP за последние четыре квартала получила 58,72 млрд долл. общего дохода. Доход вырос на 2,9% по сравнению с тем же периодом год назад, когда общий доход компании составил 57,04 млрд долл.
Xerox за последние четыре квартала получила доход 9,23 млрд долл. — на 8% ниже того же периода год назад, когда ее доход достиг 10,04 млрд долл. Снижение дохода Xerox «ставит перед нами важные вопросы касательно траектории вашего бизнеса и будущих перспектив», указывает Правление HP в своем письме с отказом от предложенного поглощения.
Цена акций и рыночная капитализация
Рыночная капитализация HP намного больше, чем у Xerox, но за последний год цена акций и капитализация компании сильно пострадали, в том числе из-за снижения выручки от расходных материалов для принтеров. До объявления новости о предложении Xerox, 5 ноября, акции HP Inc. закрылись на отметке 18,40 долл. Это значительно ниже цены закрытия 23 долл. 30 ноября 2018 года (когда HP дала свежую информацию об акциях, находящихся в обращении, в своем годовом отчете).
Потеря в стоимости в сочетании с выкупом акций означает, что рыночная капитализация HP существенно снизилась за последний год — до 27,23 млрд долл. по состоянию на 5 ноября с 35,73 млрд долл. на 30 ноября прошлого года. Капитализация HP на минувшую среду составляла 29,16 млрд долл. исходя из последней информации о размещенных акциях компании.
Предложенная цена 22 долл. за акцию HP представляет собой премию примерно 20% к цене закрытия 5 ноября.
Цена акций и рыночная капитализация Xerox, напротив, выросли за последний год. На 31 октября, до оферты, акции Xerox закрылись на отметке 33,93 долл., и капитализация компании составила 7,33 млрд долл. Это выше цены 26,88 долл. за акцию и капитализации 6,4 млрд долл. ровно год назад. В среду капитализация Xerox выросла до 8,28 млрд долл., как следует из последней информации о размещенных акциях компании.
© 2019. The Channel Company LLC. Initially published on CRN.com, a The Channel Company website, at https://www.crn.com. Reprinted with permission.
Источник: Кайл Олспак, CRN/США