29 января 2020 г.
Попытка враждебного поглощения HP Inc. компанией Xerox сталкивается с трудной задачей — убедить акционеров согласиться на сделку, пишет аналитик Morgan Stanley Кэти Хьюберти (Katy Huberty).
Акционеры HP рассматривают предложенную сделку стоимостью 32 млрд долл. как рискованную и недостаточно прибыльную, говорится в ее аналитической записке, выпущенной в понедельник, накануне пресс-конференции Xerox, где компания объявит свои финансовые результаты за 4 квартал 2019 года.
Вопреки утверждениям главного управляющего Xerox Джона Висентина, прозвучавшим на прошлой неделе, Хьюберти пишет, что многие акционеры HP видят значительные риски в слиянии с Xerox, указывая, в частности, на снижающийся доход компании. За четыре последних квартала (по 3 кв. 2019 г. включительно) доход Xerox составил 9,23 млрд долл. — на 8% ниже, чем за предыдущие четыре квартала, когда доход достиг 10,04 млрд долл.
«Маловероятно, что Xerox вернется к росту дохода» к 2021 календарному году, пишет Хьюберти.
«Наш анализ „снизу вверх“ конечных рынков Xerox показывает, что возврат к росту в краткосрочной перспективе маловероятен, поскольку инвестиции в рост на новых и смежных рынках вряд ли компенсируют сужение рынка и потери в стоимости акций на главных конечных рынках Xerox», — пишет Хьюберти.
И, вне зависимости от этого, акционеры HP хотят видеть сумму сделки больше той, что предложила Xerox, сообщает она.
«Приемлема ли цена предложения Xerox 22 долл. за акцию? Ответ: по-видимому, нет, — пишет Хьюберти. — При 22 долл. за акцию мы не считаем, что предложение Xerox выглядит достаточно привлекательным, чтобы убедить Правление и акционеров HP принять эту сделку».
Кроме того, это предложение ниже цены, по которой акции HP торговались год назад — 23,84 долл. — и намного ниже цены 26,41 долл. в конце 2018 года, пишет Хьюберти.
«Важно также отметить, что владельцы акций HPQ получили бы лишь 77% суммы сделки в денежном выражении, а это означает, что их участие в сверхплановых прибылях NewCo будет ограничено предложенной денежной составляющей, что делает сделку менее привлекательной, чем если бы она проводилась с большей долей в акциях», — пишет Хьюберти.
«В наших обсуждениях с инвесторами HP за последние несколько месяцев мы слышали примерно одно и то же мнение: 1) представляется, что есть большой риск в объединении с компанией, чья доходная база сокращается, а управленческая команда еще сравнительно нова, и чей баланс не соответствует качеству инвестиционного уровня, и, следовательно, предложение должно быть выше 22 долл., чтобы компенсировать потенциальные риски, и 2) но при правильной цене — которой сама HP не сможет достичь в среднесрочной перспективе — инвесторы, похоже, готовы пойти с Xerox», — пишет Хьюберти.
Xerox отказалась от комментариев в понедельник. CRN обратился также к HP за комментариями.
Предложение по 26 долл. за акцию имело бы «большую вероятность успеха», пишет Хьюберти.
«Исходя из сказанного, мы считаем, что Xerox сталкивается с рисками с обеих сторон медали, добиваясь сделки с HP. В случае, если Xerox заключит сделку с HP, сложность поглощения компании в 4 раза крупнее увеличивает риск проблем с интеграцией, за что рынок, вероятно, накажет, учитывая высокий уровень задолженности Xerox постфактум
© 2020. The Channel Company LLC. Initially published on CRN.com, a The Channel Company website, at https://www.crn.com. Reprinted with permission.
Источник: Кайл Олспак, CRN/США