20 февраля 2012 г.
Новость о том, что норвежский Telenor купил за 374.4 млн. долл. у другого крупного акционера «ВымпелКома» Н.Савириса 234 млн. привилегированных акций компании (11,3% от УК), и, таким образом, увеличил свою долю до 36.4%, позитивна для «ВымпелКома», поскольку она частично снимает напряжение вокруг противостояния между Telenor и Altimo, однако, скорее всего, не приведет ни к скупке акций на рынке, ни к конвертации «префов» в «обычку».Сделка выглядит достаточно «элегантным» ходом Telenor в попытке восстановить равновесие в компании. Цель покупки - устранить дисбаланс между «экономической» и «голосующей» долей. До сделки Telenor владел только обыкновенными акциями, которые составляли 31.7% от «экономических» (т.е. тех, на которые были выпущены торгуемые на рынке АДР), но давали ему только 25% «голосов» поскольку Вымпелком имеет еще 433.5 млн. «неторгуемых», но голосующих привилегированных акций.
Всего за 14% от той суммы, которую Telenor заплатил бы, если бы решил приобрести необходимые ему «голоса» путем покупки обыкновенных акций (цена сделки составила 1.6 долл. за акцию против 11.3 долл. на рынке), он приобрел еще 11.3% «голосов». О том, что компанию в первую очередь интересовали «голоса» и возможность в большей степени влиять на процесс принятия решений в Вымпелкоме, говорит еще и тот факт, что дополнительно к выкупленным акциям, Telenor договорился с Савирисом о покупке у него с 1 января 2015 года до 15 января 2016 г. оставшихся 71 млн. привилегированных акций по той же цене в 1,6 долл., плюс 9% годовых.
Telenor вряд ли будет покупать новые голоса на рынке, либо конвертировать уже имеющиеся у него «префы» в «обычку». Это потребовало бы оплаты приобретаемых акций по рыночной цене, что обошлось на порядок дороже, чем покупка «префов».
Покупка обыкновенных акций дала бы рынку мощную поддержку в виде дополнительных заказов на покупку, в то время как конвертация «префов» в «обычку» стала положительной новостью для держателей облигаций, т.к. компания получила бы в свое распоряжение дополнительные средства на погашение долга. Только конвертация всех «префов», которые в настоящее время принадлежат Савирису, но, в конце концов, перейдут под контроль Telenor, могла бы принести компании около 4,1 млрд. долл. Но, как мы уже сказали, ни первое, ни второе, скорее всего, не произойдет.
Сделка снимает часть рисков, связанных с противостоянием Telenor и Altimo, в частности, арбитражные риски и риски судебного преследования (Telenor отозвал свои иски к Altimo), однако может привести к возникновению новых.
В частности, продажа акций может усилить противоречия межу Telenor и Altimo в «раскладке» совета директоров. «Покупка» голосов Telenor может привести лишь к незначительному увеличению количества мест компании в совете директоров.
В настоящее время оно составляет 3 из 9, и определяется акционерным соглашением, которое недавно утратило силу в результате того, что доля Altimo в компании снизилась до менее чем 25%. В случае отмены акционерного соглашения вступает в силу норма устава Вымпелкома, согласно которой совет директоров может включать от 7 до 13 участников, избираемых кумулятивным голосованием. 36.4% «голосов» Telenor обеспечили бы ему 4 места в совете директоров из 11 человек.
Telenor же предлагает расширить совет директоров с 9 до 11 человек за счет введения в него двух представителей Weather Investments (компании Н.Савириса, которая и продала Telenor свои акции). В этом случае Telenor мог бы рассчитывать на 5 голосов из 11.
Не факт, что Altimo согласится с этими предложениями. Сопротивляться их принятию можно и «юридически», что Altimo не раз довольно успешно делали в прошлом. Поэтому данная сделка, по нашему мнению, лишь начало нового этапа в непростых отношениях между основными акционерами компании.
Если «расстановка сил» в совете директоров не изменится, то единственным способом для Telenor увеличить свое представительство, будет «совместное» голосование с представителями миноритарных акционеров, что опять-таки не является чем-то заранее предопределенным.
Формально, однако, доля миноритариев и нового пакета Telenor в капитале компании превысит 50,7% (без учета акций Н.Савириса), что будет давать им преимущество не в совете директоров, а во время голосования на собраниях акционеров.
В целом, же увеличение доли Telenor и снятие части рисков, связанных с противостоянием между основными акционерами, должно быть позитивно воспринято рыком.
Источник: Пресс-служба НОМОС-БАНКа