Третий фактор, или тень Enron над Уолл-стрит

Традиционно настроения американских инвесторов определяются двумя факторами: состоянием экономики США и корпоративными прибылями. Но порой появляется и третий фактор, действующий в ограниченный промежуток времени, зато по силе воздействия намного превосходящий первые два. Иногда это связано с политикой (например, военные действия на Ближнем Востоке), иногда — с процессами в мировой экономике (кризис в Юго-Восточной Азии в 1997-1998 гг.), иногда — с крупными катастрофами (события 11 сентября 2001 г.).

На этот раз третьим фактором стал кризис доверия.

Между тем начало 2002 г. проблем не предвещало. Экономические показатели становились все более радужными: производительность труда американских рабочих в IV квартале 2001-го увеличилась на 3,5%, январские розничные продажи поднялись на 1,2%, внутренний валовой продукт США в IV квартале 2001 г. вырос не на 0,2%, как следовало из предварительных данных, а на целых 1,4% (в III квартале ВВП страны упал на 1,3%).

Не случилось в феврале особых неприятностей и с корпоративными прибылями. Тройка крупных ИТ-компаний, завершивших зимний сезон квартальных отчетов — Cisco, Hewlett-Packard и Dell Computer, — дружно отрапортовали о доходах и прибылях, которые превзошли прогнозы аналитиков. Правда, по поводу ближайших перспектив лидеры рынка информационных технологий высказались крайне осторожно.

Однако все эти, а также другие, менее масштабные, хорошие новости были перекрыты общенациональным скандалом, связанным с практикой ведения корпоративной бухгалтерской отчетности.

Первопричиной разразившегося в США кризиса доверия стала компания Enron — самый крупный в мире торговец природным газом и главный поставщик электроэнергии в США, которому журнал Forbes в 2000 г. отдал седьмое место в рейтинге 500 ведущих компаний мира.

В начале декабря 2001 г. Enron объявила о начале процедуры банкротства. При этом оказалось, что само по себе банкротство, даже самое грандиозное в американской истории — это еще цветочки.

Довольно скоро выяснилось, что Enron много лет обманывала акционеров и инвесторов, манипулируя с бухгалтерской отчетностью: долги компании записывались на специально созданные дочерние структуры, после чего финансовый баланс Enron становился особенно впечатляющим (компания завысила свою прибыль в общей сложности на 1 млрд. долл.).

С каждым днем расследование обстоятельств банкротства Enron приносило все более неприглядные факты как несомненные, так и еще не доказанные:

• руководители Enron знали о грядущем банкротстве, но продолжали обещать инвесторам безоблачное будущее;
• одновременно топ-менеджмент Enron спешно избавлялся от акций компании;
• о махинациях Enron были осведомлены многие крупные инвестиционные структуры, которые, тем не менее, продолжали рекомендовать приобретать акции будущего банкрота;
• аудитор Enron, фирма Arthur Andersen, не только скрывала правду о финансовом положении компании, но еще и незадолго до объявления о банкротстве уничтожила документы, относящиеся к деятельности Enron;
• наконец, сам президент США Джордж Буш все знал, но никому не сказал, поскольку Enron щедро спонсировала его предвыборную кампанию.

После такого обилия сюрпризов инвесторы к началу февраля прониклись глубочайшим недоверием к финансовым показателям всех компаний вообще, а особенно — крупных корпораций со сложной и запутанной системой отчетности.

В длинный список обвиненных в финансовых махинациях и сокрытии правды от общественности попали Global Crossing, Tyco International, Kmart, Williams, Cendant, General Electric, Elan, J.P. Morgan Chase, Enterasys Networks, Amazon.com, AT&T, IBM, Computer Associates, Qwest Communications, VeriSign, Cisco Systems, Nortel Networks...

Все усилия финансовых аналитиков, которые с начала февраля принялись активно убеждать инвесторов в том, что вместе с «грязной водой» в виде компании Enron рынок выплеснул немало «прочных корпоративных детей», ни к чему не привели. Любое, даже не слишком обоснованное подозрение приводило к новому всплеску панических настроений.

Котировки акций

* 1 февраля Symantec произвела разделение своих акций в соотношении 2:1.

Итогом многочисленных острых приступов «синдрома Enron» стали весьма безрадостные результаты февральских торгов на биржах NASDAQ и NYSE. Хуже всего пришлось акциям ИТ-сектора: если индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 186 пунктов (+1,9%), а Standards & Poor’s 500 опустился на 23 пункта (–2,0%), то специализированный NASDAQ Composite откатился вниз на целых 202 пункта (–10,4%).

Из 19 торговых дней февраля NASDAQ опускался 13 дней, а поднимался лишь шесть. Неудивительно, что практически все крупные компании, работающие в сфере информационных технологий, завершили месяц с отрицательным результатом.

Единственным исключением стала SGI (+0,59 долл.; +20,3%). Похоже, что проблемы этого ветерана компьютерного бизнеса (в 2002 г. компания отмечает свое 20-летие) действительно остались в прошлом.

В феврале SGI обошлась без бухгалтерских скандалов, заключила несколько значительных контрактов, в том числе с General Dynamics и австралийскими Военно-воздушными силами, а глава SGI Роберт Бишоп приобрел 50 тыс. акций своей компании, усилив тем самым их привлекательность в глазах инвесторов. И хотя стоимость ценных бумаг SGI по-прежнему невысока (3,49 долл.), их относительный рост впечатляет: за пять с небольшим месяцев, прошедших с момента достижения минимума (0,32 долл. в середине сентября), акции компании поднялись на 990%.

Среди фирм, попавших в «зону небольшого спада», следует отметить крупнейшую компьютерную компанию мира IBM (–9,77 долл.; –9,1%), оказавшую серьезное влияние на весь ход февральских торгов.

В «тень Enron» IBM попала 15 февраля, когда газета New York Times сообщила, что компания скрыла от общественности 300 млн. долл., выплаченных фирмой JDS Uniphase за подразделение оптических приемопередатчиков, и использовала эту сумму для получения в квартальном отчете запланированной операционной прибыли; по правилам 300 млн. должны быть занесены в единовременные доходы.

Акции IBM мгновенно упали ниже 100 долл. (впервые с 11 октября 2001 г.), а сама компания за три дня прошла большой путь от упорной защиты своих методов ведения финансовой отчетности до обещания все-таки открыть общественности часть ранее секретной информации.

Однако мужественное решение IBM некоторым инвесторам показалось недостаточным, а остальных не на шутку встревожило. Кто знает, что за подробности откроются и как они повлияют на стоимость акций компании.

Настороженность по отношению к IBM мгновенно перекинулась на весь рынок (если большая прозрачность именно сейчас начнет становиться нормой, то в марте, открывающем следующий сезон квартальных отчетов, акционеров ждет немало неприятных сюрпризов), и котировки совершили самое глубокое «погружение» месяца: за два дня индекс Доу-Джонса упал на 257 пунктов, а NASDAQ Composite — на 92.

Все пять компаний, чьи акции потеряли четверть и более своей стоимости, пострадали от кризиса доверия, — именно обвинения в махинациях с бухгалтерией стали главной причиной столь существенного падения стоимости их ценных бумаг.

Открывает список аутсайдеров Qualcomm (–10,88 долл.; –24,6%). В начале февраля финансовая организация Center For Research and Analysis опубликовала инвестиционное исследование, в котором подняла вопрос о корректности некоторых транзакций компании, а также указала на тот факт, что финансовый директор и глава внутреннего аудиторского комитета Qualcomm ранее работали в фирме Coopers & Lybrand, являвшейся внешним независимым аудитором компании.

И хотя представители Qualcomm заявили о беспочвенности обвинений, через неделю совет директоров компании принял решение об увольнении финансового директора, чем основательно подкрепил подозрения держателей акций Qualcomm.

Непривычно плохой результат обычно стабильной Cisco Systems (-5,53 долл.; -27,9%) только частично объясняется разочаровавшими инвесторов туманными обещаниями по поводу перспектив начавшегося квартала. Предметом пристального внимания аналитиков стали как раз превосходные квартальные итоги Cisco — продажи в 4,82 млрд. долл., прибыль 9 центов на акцию: по мнению наблюдателей, настолько превзойти прогнозы (4,55 млрд. долл. и 5 центов соответственно) компании помогли манипуляции с финансовой отчетностью.

Сомнения инвесторов усилила газета New York Post, которая в серии статей обнародовала детали использования руководителями Cisco частных товариществ для приобретения небольших конкурирующих фирм и подняла вопрос законности участия топ-менеджмента компании в прибылях частных фирм, ведущих бизнес с Cisco. Ну а завершающий удар нанесла брокерская фирма Wachovia Securities, понизившая прогноз на прибыли компании и указавшая, что многие основные заказчики оборудования Cisco из числа телекоммуникационных фирм продолжают испытывать серьезные затруднения.

И без того испытывающая большие затруднения Nortel Networks (–2,17 долл.; –30,0%) усугубила свое положение, внезапно отправив в отставку финансового директора Терри Хангла, проработавшего на этом посту всего четыре месяца. Компания специально подчеркнула, что данная отставка связана исключительно с его личными инвестиционными транзакциями и не имеет отношения к бизнесу, операциям или финансам Nortel Networks. Однако это заверение потеряло свою ценность через пару дней, когда компания сообщила о проблемах с выполнением плана на I квартал.

Акции Computer Associates (–18,18 долл.; –52,8%) в течение месяца претерпели два сокрушительных удара. Сначала агентство Moody’s Investors Service заявило, что может снизить рейтинг компании (что и произошло 1 марта). А затем стало известно, что федеральные прокуроры начали расследование практики ведения финансовой отчетности Computer Associates: власти заподозрили, что компания с 2000 г. преувеличивает результаты, публикуемые в ее квартальных отчетах.

Замкнула группу аутсайдеров Enterasys Networks (–7,47 долл.; –67,8%), чьи акции рухнули после того, как компания объявила о переносе на неопределенный срок даты объявления итогов IV квартала и 2001-го финансового года.

Причиной переноса стало внутреннее расследование обстоятельств 4-миллионного контракта компании в Азиатско-Тихоокеанском регионе, а также, «по всей видимости, не имеющее отношения» к данному случаю исследование бизнес-практики компании Комиссией по ценным бумагам и биржам США.

Одновременно Enterasys сообщила о том, что в любом случае ее результаты будут ниже ожидавшихся. Кроме того, компания отложила отделение дочерней фирмы Aprisma Management Technologies, акции которой должны были появиться на бирже NASDAQ 13 февраля.

Игорь Мытько — заместитель главного редактора @daily